Intrinsic Value of Stocks
क्या आपने कभी सोचा है कि एक विशेष शेयर 250 रुपये में और दूसरा 1000 रुपये में क्यों बिकता है? ये कीमतें कौन तय करता है? इस खंड में हम यही देखेंगे – इंट्रिन्सिक वैल्यू क्या है।
पिछले खंड में, हमने तकनीकी विश्लेषण के विभिन्न उपकरणों और तकनीकों और उनका उपयोग करने के तरीके के बारे में सीखा। अब, एक मिनट के लिए रुकते हैं और आगे बढ़ने से पहले इसकी तुलना मौलिक विश्लेषण से करते हैं। यहीं पर शेयरों के आंतरिक मूल्य की अवधारणा काम आती है। आखिरकार, यह वह आंकड़ा है जिसके चारों ओर तकनीकी विश्लेषण की पूरी प्रक्रिया घूमती है।
WHAT IS INTRINSIC VALUE – आंतरिक मूल्य क्या है?
किसी स्टॉक का आंतरिक मूल्य उसका सही मूल्य है। इसकी गणना उस मौद्रिक लाभ के आधार पर की जाती है जिसे आप भविष्य में इससे प्राप्त करने की उम्मीद करते हैं। इसे हम इस तरह से रखते हैं – यह वह अधिकतम मूल्य है जिस पर आप संपत्ति को बेचते समय भविष्य में बिना किसी नुकसान के खरीद सकते हैं। इससे पहले कि आप आश्चर्य करें कि यह कितना जटिल लगता है, हम आपको आश्वस्त करते हैं कि हम इसे और विस्तार से देखेंगे।
WHAT IS INTRINSIC VALUE – आंतरिक मूल्य क्या है?
यह सच है कि तकनीकी विश्लेषण आपको यह अनुमान लगाने में मदद करता है कि शेयर की कीमत कैसे आगे बढ़ेगी और यह किस कीमत स्तर को छू सकता है। हालांकि, कीमत अभी भी स्टॉक के आंतरिक मूल्य से बहुत निकटता से जुड़ी हुई है। इसलिए, तकनीकी विश्लेषण केवल स्टॉक मूल्य आंदोलन की दिशा और सीमा निर्धारित करने में मदद करता है।
कीमतों को किसी विशेष दिशा में बढ़ने के लिए, उन्हें पहले कहीं से शुरू करना होगा। मान लीजिए कि अभी किसी शेयर की कीमत 150 रुपये है। आपके तकनीकी विश्लेषण से पता चलता है कि यह बढ़कर 175 रुपये हो जाएगा। लेकिन 150 रुपये की मौजूदा कीमत कहां से आई? इसकी गणना करने की एक विधि है।
आइए उस घर के उदाहरण से समझते हैं जिसे आप खरीद रहे हैं। इस अपार्टमेंट का मुख्य उद्देश्य इसे किराए पर देना है। आप इसके लिए कितना भुगतान करने को तैयार होंगे?
मान लीजिए आप इसे दस साल के लिए होल्ड करना चाहते हैं। आप शायद इसके लिए इससे अधिक भुगतान नहीं करना चाहेंगे जितना आप संभवतः इससे कमा सकते हैं। दूसरे शब्दों में, 10 वर्षों में अर्जित कुल किराया, साथ ही, दस वर्षों के बाद इसे बेचने पर आपको प्राप्त होने वाली कीमत। इस तरह से गणना की गई वैल्यू फ्लैट की इंट्रिन्सिक वैल्यू होगी।
सटीकता के लिए, यह मान मुद्रास्फीति और विभिन्न प्रकार के जोखिमों जैसे कारकों के लिए समायोजित किया जाता है। हम इसे बाद के भाग में देखेंगे। आंतरिक मूल्य की गणना करने की इस पद्धति को रियायती नकदी प्रवाह मॉडल या वर्तमान मूल्य मॉडल कहा जाता है। इसका उपयोग स्टॉक के आंतरिक मूल्य की गणना के लिए भी किया जा सकता है।
तो निष्कर्ष: स्टॉक का आंतरिक मूल्य वह कुल राशि है जो आप भविष्य में इससे कमा सकते हैं।
HOW IS INTRINSIC VALUE OF STOCKS CALCULATED – स्टॉक की आंतरिक वैल्यू की गणना कैसे की जाती है?
इसकी गणना आम तौर पर दो तरीकों से की जाती है- वर्तमान मूल्य पद्धति और सापेक्ष मूल्य पद्धति।
PRESENT VALUE METHOD – वर्तमान मूल्य विधि :
हमने अभी देखा कि कैसे एक आवासीय अपार्टमेंट के आंतरिक मूल्य की गणना उसकी अपेक्षित भविष्य की आय का उपयोग करके की जा सकती है। इक्विटी शेयरों के लिए भी इसी तरह का तरीका अपनाया जा सकता है। तब सवाल उठता है कि शेयरों के मामले में भविष्य की अपेक्षित आय क्या है? जब आप शेयरों में निवेश करते हैं, तो कंपनी आपको अपनी वार्षिक आय में हिस्सा देती है। इसे लाभांश कहा जाता है। साथ ही, अपार्टमेंट की तरह ही, आपको अपना हिस्सा बेचने पर एक राशि प्राप्त होती है। यदि आप लाभांश के मूल्य और शेयर के भविष्य की बिक्री मूल्य (टर्मिनल मूल्य कहा जाता है) को जोड़ सकते हैं, तो आपको अपने शेयर का आंतरिक मूल्य मिल जाएगा।
हालाँकि, एक चेतावनी है। क्या आज आपको दिए गए 100 रुपये के लाभांश का मूल्य उतना ही है जितना कि 10 साल बाद आपको दिए गए 100 रुपये का? शायद नहीं! दस साल बाद मिले 100 रुपये का मूल्य आज मिले पैसों से कम है। दूसरे शब्दों में, मुद्रा स्फीति के कारण समय के साथ मूल्य खो देती है। इसके बारे में सोचो; क्या आप आज 1,000 रुपये में उतनी ही मात्रा में सामान और सेवाएं खरीद सकते हैं, जितनी कि पांच साल पहले खरीदते थे? कोई अधिकार नहीं? इसे पैसे का समय मूल्य कहा जाता है।
मूल्य में इस परिवर्तन को समायोजित करने के लिए, आपको प्रत्येक भविष्य के लाभांश को छूट नामक प्रक्रिया के माध्यम से रखना होगा। इस प्रक्रिया के भाग के रूप में, आप सभी को एक साथ जोड़ने से पहले भविष्य के प्रत्येक लाभांश को एक विशिष्ट दर से विभाजित करेंगे। इस प्रकार प्राप्त मूल्यों को आंतरिक मूल्य प्राप्त करने के लिए जोड़ा जाता है। यहां वर्तमान मूल्य के अनुमान में शामिल चरण हैं:
वैकल्पिक रूप से, आप किसी कंपनी के स्टॉक के आंतरिक मूल्य की गणना करने के लिए भी इस दृष्टिकोण का उपयोग कर सकते हैं। पीई के फॉर्मूले को पुनर्व्यवस्थित करते हुए, स्टॉक का आंतरिक मूल्य पीई और ईपीएस का उत्पाद है। अब, यदि आप प्रतिस्पर्धियों के 23 के औसत पीई का उपयोग करते हैं और इसे अपनी कंपनी के 5 के ईपीएस से गुणा करते हैं, तो आपको अपने स्टॉक का आंतरिक मूल्य मिल जाएगा। यह 115 रुपये पर काम करेगा। इसका मतलब है कि आपके स्टॉक के लिए भुगतान करने की उचित कीमत 115 रुपये है। चूंकि आप इसे बाजार में 100 रुपये में प्राप्त कर रहे हैं, यह एक चोरी है! आप इसे खरीद सकते हैं और उम्मीद कर सकते हैं कि यह इस उचित मूल्य की सराहना करेगा।
सापेक्ष मूल्य दृष्टिकोण का महत्व इस तथ्य में निहित है कि यह स्टॉक के आंतरिक मूल्य की गणना करने के लिए कंपनी के अपने मूल सिद्धांतों के साथ-साथ बाजार के रुझान दोनों का उपयोग करता है। यह इसे और अधिक यथार्थवादी बनाता है, लेकिन खामियों से ग्रस्त है। यदि भविष्य में मूलभूत सिद्धांत नाटकीय रूप से बदलते हैं, तो आपका आंतरिक मूल्य अनुमान झूठा साबित हो सकता है।
RELATIVE VALUE METHOD – सापेक्ष मूल्य पद्धति :
अब, शेयरों के आंतरिक मूल्य की गणना करने की दूसरी विधि पर आते हैं। इसमें कंपनी के मूल सिद्धांतों में से एक के साथ शेयर की कीमत की तुलना शामिल है।
यदि आप हमारे मौलिक विश्लेषण अध्यायों से याद करते हैं, तो एक मौलिक कंपनी के वित्तीय विवरणों से तैयार की गई एक महत्वपूर्ण वित्तीय आकृति है। कुछ प्रमुख फंडामेंटल्स हैं सेल्स रेवेन्यू, नेट इनकम या प्रॉफिट (जिसे अर्निंग भी कहा जाता है), इक्विटी शेयरों का बुक वैल्यू आदि। जब आप किसी कंपनी के शेयर खरीदते हैं, तो आप अनिवार्य रूप से इन फंडामेंटल्स के एक हिस्से के मालिक होते हैं। उदाहरण के लिए, आप कंपनी के बिक्री राजस्व या मुनाफे का एक हिस्सा कमाते हैं। ऐसा इसलिए है क्योंकि शेयर रखने से आप कंपनी के आंशिक मालिक बन जाते हैं।
अब, तार्किक रूप से, आप हमेशा कम से कम संभव राशि का भुगतान करके सौदेबाजी करने का प्रयास करते हैं। इन शेयरों का बाजार मूल्य जितना कम होगा, आपको इन फंडामेंटल्स की प्रत्येक इकाई को खरीदने के लिए प्रभावी रूप से कम भुगतान करना होगा।
आइए एक उदाहरण देखें। सापेक्ष मूल्य विश्लेषण के लिए आप जिन अनुपातों का उपयोग कर सकते हैं उनमें से एक है कमाई का मूल्य (पीई) अनुपात। इस अनुपात में आप कंपनी के प्रति शेयर मूल्य की तुलना उसकी प्रति शेयर आय से करते हैं। यदि प्रति शेयर की कीमत 100 रुपये है और उसकी प्रति शेयर आय (ईपीएस) 5 रुपये है, तो पीई 20 निकालेगा। इसका मतलब है कि कंपनी की कमाई के प्रत्येक रुपये के लिए आप 20 रुपये का भुगतान कर रहे हैं।
अब, आप कैसे जानेंगे कि यह कीमत उचित है या नहीं? इसे खोजने के लिए, आपको इसकी तुलना कंपनी के प्रतिस्पर्धियों के पीई से करनी चाहिए। यदि प्रतिस्पर्धियों का औसत पीई 23 है, तो आपको अपने शेयर सस्ते में मिल रहे हैं। ऐसा इसलिए है, क्योंकि प्रतिस्पर्धियों में से किसी एक के शेयर के लिए, आपको प्रति यूनिट आय पर औसतन 23 रुपये का भुगतान करना होगा। हालांकि, आपकी कंपनी के लिए, आप केवल 20 रुपये का भुगतान करते हैं। यही कारण है कि इस दृष्टिकोण को सापेक्ष मूल्य दृष्टिकोण कहा जाता है।
WHY INTRINSIC VALUE IS NOT PREFERRED IN TECHNICAL ANALYSIS – तकनीकी विश्लेषण में आंतरिक मूल्य को प्राथमिकता क्यों नहीं दी जाती है
हमने आंतरिक मूल्य और मौलिक विश्लेषण के गुणों पर काफी विस्तार से चर्चा की है। अब, शैतान के वकील की भूमिका निभाते हैं।
इसके कई लाभों के बावजूद, तकनीकी विश्लेषक आंतरिक मूल्य की अवधारणा को अस्वीकार करते हैं। तकनीकी दृष्टिकोण के अनुयायियों का मानना है कि भविष्य के बाजार के रुझान का सटीक अनुमान केवल पिछले मूल्य आंदोलनों का विश्लेषण करके लगाया जा सकता है। आंतरिक मूल्य-आधारित निवेश है
INTRINSIC VALUE MAY BE UNSTABLE – आंतरिक मूल्य अस्थिर हो सकता है :
आंतरिक मूल्य की गणना आज की कंपनी के मूल सिद्धांतों के आधार पर की जाती है। फ्यूचर फंडामेंटल आपकी अपनी गणनाओं के आधार पर एक अनुमान है। इस प्रकार, यह एक काल्पनिक आंकड़ा है। यह भरोसेमंद नहीं है। भविष्य में होने वाली घटनाएं इन मूलभूत सिद्धांतों को महत्वपूर्ण रूप से बदल सकती हैं।
उदाहरण के लिए, यदि अर्थव्यवस्था बदल जाती है, या यदि कोई कंपनी किसी अन्य कंपनी का अधिग्रहण करती है, तो इसकी बिक्री नाटकीय रूप से बढ़ सकती है। इससे इसके आंतरिक मूल्य में वृद्धि होगी। हालांकि, इन संभावनाओं को अग्रिम रूप से आंतरिक मूल्य गणनाओं में शामिल नहीं किया जा सकता है। इसके विपरीत, तकनीकी विश्लेषण उनकी भविष्यवाणी करने में अधिक कुशल है।
INTRINSIC VALUE ESTIMATION IS NOT POSSIBLE FOR ALL ASSETS CLASSES – आंतरिक मूल्य का आकलन सभी संपत्ति वर्गों के लिए संभव नहीं है :
आंतरिक मूल्य दृष्टिकोण का अंतिम दोष यह है कि इसका उपयोग सभी परिसंपत्ति वर्गों के लिए नहीं किया जा सकता है। शेयरों के मामले में, भविष्य के लाभांश, बिक्री राजस्व और कमाई जैसे मूलभूत तत्व हैं। तो आंतरिक मूल्य दृष्टिकोण का उपयोग किया जा सकता है। हालाँकि, बाजार वस्तुओं, धातुओं और मुद्राओं जैसी संपत्तियों में भी व्यापार करते हैं।
आप इनके लिए बुनियादी बातों का अनुमान कैसे लगा सकते हैं? उदाहरण के लिए, यदि आप सोने में निवेश करते हैं, तो आप इसकी भविष्य की कमाई या भविष्य के लाभांश का अनुमान कैसे लगा सकते हैं? सोना कोई कंपनी नहीं है। यह न तो आय अर्जित करता है और न ही लाभांश का भुगतान करता है। ऐसे मामलों में, मूल्य का अनुमान लगाने के लिए केवल तकनीकी विश्लेषण का उपयोग किया जा सकता है।
MARKET VALUE MAY NOT APPROACH INTRINSIC VALUE SOMETIMES – बाजार मूल्य कभी-कभी आंतरिक मूल्य तक नहीं पहुंच सकता है:
मौलिक विश्लेषण का एक और दोष यह है कि कीमतें भविष्य में समान आंतरिक मूल्य के लिए पर्याप्त सराहना नहीं कर सकती हैं। उदाहरण के लिए, हमारे पहले के उदाहरण में, हमने माना था कि स्टॉक की कीमत वर्तमान में 100 रुपये है। आपके सापेक्ष मूल्य विश्लेषण ने सुझाव दिया है कि यह 115 रुपये तक बढ़ सकता है।
हालांकि, ऐसा तभी होगा जब बाजार के दूसरे निवेशक आपकी तरह सोचेंगे। तभी वे सभी शेयर में निवेश करेंगे और इसकी कीमत बढ़ाएंगे। हालाँकि, अन्य निवेशक हमेशा आपकी तरह नहीं सोच सकते हैं। यह विशेष रूप से छोटी कंपनियों के शेयरों के बारे में सच है, जिनमें निवेश करना बहुत जोखिम भरा माना जाता है। इसलिए, बहुत अधिक क्षमता के बावजूद, ये शेयर कभी ऊपर नहीं जा सकते हैं।
यह आपको पैसे कमाने से रोकेगा, भले ही आपका विश्लेषण पूरी तरह से सटीक हो। तकनीकी विश्लेषण इस दोष से मुक्त है। ऐसा इसलिए है क्योंकि यह ऐतिहासिक बाजार प्रवृत्तियों और स्टॉक मांग-आपूर्ति पैटर्न के विश्लेषण पर आधारित है। ये अधिक यथार्थवादी हैं।
WHAT NEXT – आगे क्या?
अगले भाग में, हम तकनीकी विश्लेषण की खोज जारी रखेंगे। हम तकनीकी दृष्टिकोण को परिभाषित करने वाले बाजार के रुझान और पैटर्न पर करीब से नज़र डालेंगे। यहाँ क्लिक करें।
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